周期仍主导牛市焕新颜

周期仍主导 牛市焕新颜

俗话说“新年新气象”，但预计2014年四季度的一些市场特征还将在今年一季度延续，笔者对一季度市场特征预判为“两个没结束，两个新变化”。　　首先，今年一季度A股市场中有“两个没结束”。一方面，政策进一步宽松趋势没有结束。当前A股市场的基本面环境，表面看来在不断恶化，但又有改善的希望，且由于一季度处于数据真空期内，因此该乐观预期难以证伪。由此，较差的经济数据和较低的通胀、房价压力，都为政策的进一步放松释放了空间；与此同时，来自地产销售的持续改善和“一带一路”持续推进的希望又不至于让投资者担心政策放松是无效的。

另一方面，“成长股联盟”的瓦解趋势没有结束。新年之后，若保险机构和QFII开始加仓大盘蓝筹股，则持有成长股的投资者将愿意承受更高的冲击成本而去卖出小股票 、加仓大股票。因此，短期内“成长股联盟”还将进一步瓦解，小盘成长股也还有继续下跌的风险。但从更长期角度看，小盘股中存在一些符合产业转型方向、有望实现持续高速成长的公司，这些公司或在近期的“泥沙俱下”中被“错杀”，建议投资者在今年二季度后考虑把这些公司捡回来。　　其次，今年A股还将有“两个新变化”。一方面，A股增量资金的结构中，来自机构的增量资金比重将上升。去年四季度以来，A股的新增开户数大幅增加，直到12月第二周达到了周开户90万户的峰值，此后两周开始下降。因此市场对于增量资金入市的最高峰是否已经过去心存忧虑，但从历史数据看，强势市场环境下的周度开户数也会有正常波动，而且新年后更重要的增量资金来源将是机构投资者，尤其是保险资金和海外机构资金的流向非常关键。由于大部分保险机构在去年三季度便完成了全年的投资任务，因此在去年四季度大盘指数加速上涨时，这些资金并未加仓。目前保险的权益投资占总资产比重仅为12%(上限为30%)。因而保险机构为了完成2015年的投资计划，可能在新年后开始再次加仓。与此同时，以QFII为代表的海外机构资金，四季度不仅没有加仓，反而在减仓。有投资者担心A股经过四季度的大幅上涨后，“踏空”的海外资金不会再流入A股市场了。但据笔者了解，海外的机构投资者中的“趋势投资者”不在少数，这些投资者在看到四季度A股大幅上涨后，反而对后续的市场趋势更加乐观，新年后再次加仓可能性大增。　　另一方面，行业轮动的特征可能发生新变化，建议投资者不要一味固守强势板块，应以“降维进攻”的思路积极配置前期涨幅较小的周期品，由此，工程机械、水泥、煤炭、有色等周期板块都将有表现机会。去年四季度，以券商 、保险、银行为代表的大金融板块持续强势，因此部分投资者认为大金融就是本轮上涨的旗帜，但笔者认为去年四季度市场整体具备了强势上涨的条件，大金融是当时“阻力”最小的板块，但一个行业的不断上涨本身也会为向上趋势不断增加阻力，因此在大盘继续维持强势的背景下，投资者应寻找后市相对“阻力”最小的行业。　　目前来看，在大盘蓝筹股中，很多前期涨幅较小的周期性行业“阻力”较小。首先，当前投资者对于周期股的偏好已经形成；其次，去年四季度机构资金对大金融、“一带一路”、航运航空板块都有加仓，但对其他传统周期性行业的仓位相对较低，未来加仓空间较大；再次，在增量资金流入A股的“大水漫灌”之下，看似最简单的“填坑策略”反而最为有效，当很多行业的股价已经超过2009年8月上证综指3478点后，周期股中却还有很多行业的股价仍处于甚至低于2013年2月上证综指2445点的水平，这些股价有“坑”的行业容易受到增量资金的追捧；最后，近期“一带一路”概念股和地产股均有不俗的表现，而作为基建和地产中上游行业的周期股将受益。因此建议错过前期热点的投资者，不要再错过这些热点扩散带来的投资机会，推荐周期股中工程机械、水泥、煤炭、有色板块的投资机会。

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