业界多方认为雅虎是最大输家

阿里巴巴集团、雅虎和软银三方已就支付宝股权转让事件上周五晚间正式签署协议，消息公布之后，三方高管对协议进行了解读。阿里巴巴集团CFO蔡崇信在回答分析师关于支付宝上市时间问题时，给出了“为时过早”的回答，称如果支付宝要进行IPO，会选择在中国市场。

谈支付宝上市为时过早原因

协议规定，支付宝的控股公司浙江阿里巴巴电子商务有限公司承诺在上市时予阿里巴巴集团一次性现金回报。回报额为支付宝在上市时总市值的37.5%，回报额不低于20亿美元但不超过60亿美元。

按照37.5%的比例，支付宝的估值应在50亿—160亿美元之间。对于如何计算出支付宝的价值，雅虎CFO在回答分析师问题时做出了“交易回报额是基于很多不同的复杂因素作出”的简单表述。

由于三方协议中获得的一次性赔偿建立在支付宝上市的基础上，因此支付宝何时上市成为业界普遍关心的问题。“我们需要时间来建立支付宝在淘宝以外的业务，因此目前谈支付宝上市还为时过早。”蔡崇信表示，希望建立与更多电商之间的合作关系。同时，他表示“如果支付宝进行IPO，会选择在中国市场。”

支付宝事件不会在淘宝上演

由于支付宝所引发的阿里和雅虎、软银两方的一些问题，有分析师担心马云是否会仿效支付宝的操作模式，把阿里巴巴的另一重要资产淘宝网的所有权也转移出去。对此，阿里巴巴集团CFO蔡崇信回复称，支付宝是特殊事件，是根据中国政府的要求不得已作出的决定，尽管存在监管风险，但淘宝只是电子商务企业，不太可能会出现支付宝的情况。

“除了我们阿里巴巴集团之外，所有人都在讨论淘宝上市的问题。我认为可以将淘宝上市的可能性排除出考量范围。”蔡崇信回答。投资者所希望的是，作为雅虎在亚洲的又一重要资产，淘宝网能够尽快上市，以让雅虎获得更多释放出的价值，但蔡崇信的一席话几乎排除了这种可能性。

对于淘宝网的上市问题，马云也曾于今年初对外有过“阿里巴巴集团各子公司将无限期推迟上市计划”的表态，以回应外界此前对淘宝可能会分拆淘宝商城在短期内上市的猜测，这对于那些想通过淘宝上市而兑现价值的雅虎的投资者而言即是利空消息。

业界热议雅虎有否受损

三方达成协议消息自上周五晚间公布以来，业界即对“雅虎到底是亏了还是赚了”这一问题展开热议。多方给出的观点认为，雅虎在此协议中是最大输家。

尽管阿里、雅虎、软银三方达成协议，给因支付宝重组带来的资产价值不确定的雅虎投资者吃了一颗“定心丸”。以雅虎当初的投资，在阿里B2B上市后，以及此次的协议中，雅虎确实收获颇丰。但是按照业界此前给出的支付宝估值，雅虎“脱手”了其亚洲重要资产之一的支付宝，这一买卖并不上算。摩根大通认为，有关支付宝的三方协议“好于没有任何协议，但并不是最佳方案”。

眼下，协议“出炉”后，阿里巴巴集团持有的支付宝权益从100%减少到37.5%，这令业界认为是大股东雅虎权益的折损。按照目前雅虎持有的43%阿里股权计算，雅虎在此次和解协议支付宝IPO后获得的补偿区间在8.6亿—25.8亿美元之间。而瑞信此前将雅虎在支付宝中的利益估值为60亿美元。国内第三方机构易观国际按照支付宝国内市场的占有率，曾给出过140亿美元的整体估值。

摩根大通指出，过去阿里巴巴集团是完全拥有支付宝，而现在只是部分拥有，这有损雅虎的利益。瑞信则发布报告称，考虑到支付宝非淘宝业务规模有限，支付宝不大可能会在近期上市。类似阿里巴巴集团获得支付宝税前利润49.9%的分享金额可能性不大，雅虎获得的补偿则低于预期。

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